从经济法学的角度，对“MBO异变”的小探

李华振


原载《社会科学报》2004年6月24日（总第924期）。此为原稿，后在发表时，经作者同意，标题改为《谨防“祥林嫂”式的MBO》。


关于国企MBO改革，2001—2003年期间我曾在媒体上发表过大约15篇论文，大多是为MBO鼓与呼。我一点也不怀疑MBO对中国国企改善治理结构的积极作用，但三年过去了，笔者在我国著名经济法专家刘大洪教授主持的国务院司法部“中国公司治理结构及中外比较”课题组中进行了大量的研究工作之后，现在回过头来看看各地出现的挂羊头卖狗肉的“盗版MBO”，却不得不再写下这则短文，为MBO的异变提个醒。
鲁迅先生笔下的祥林嫂曾说过一句很经典的话：“我想不到春天里也有狼……”对于当前正春光灿烂的国企MBO改革来说，也同样适用这句话。我们既要看到MBO的灿烂春光，也要看到春天里隐藏的狼，更重要的是知道狼有几只、长什么样、藏在何处；然后，我们才能有针对性地去驱狼、打狼。否则，就会象祥林嫂一样，“结果，我的儿子被狼吃掉了……”

之一：“不当的MBO”可能动摇整个社会的经济民主和政治稳定之基础，反而不利于实现“后发优势”。

有目共睹的例子是俄罗斯，通过MBO，俄罗斯实际价值超过1万亿美元的500家大型国企，只卖了72亿美元。与英国国企MBO不同，英国由于立法健全、政府奉公、民众监督到位、尊重市场规律，其国企MBO的结果很健康，顺利达到了预期目标。但俄罗斯由于不具备英国的法治环境、社会监督、人文观念（主要指市场等价交换的观念）等条件，其国企MBO的结果是权力腐败，是“官僚瓜分国企大蛋糕”。剧变之后，国有资产原来谁在管理，就归谁占有，结果出现了“官僚私有化”和“官僚资本主义”。结果，它并没有建立起真正意义上的市场经济，相反，由于国家对经济的整体控制能力严重降低，从而直接动摇了整个社会的经济民主和政治稳定之基础。
这还直接导致了严重的“资本原罪现象”。那些当初靠“非正常MBO”获取巨额财富的人及其后代，出于对政局动荡以及资本“原罪”的忧虑，想方设法进行资本外逃。俄罗斯每年外流的资本为150亿到200亿美元，还伴随有大量的人才流失海外，俄已成为人才流失和资本流失最严重的国家之一。这种局面令俄罗斯政府头痛不已，陷入两难困境：如果严格追究资本“原罪”，势必造成更不稳定的形势，导致资本进一步外逃；然而如果置之不顾，国家的公信力和民主形象又何以维护？这种“不成功的转轨”使俄罗斯陷于长期衰退之中，使它从一个超级强国沦落到目前的状况。
目前，我国在法治环境、社会监督、人文观念等条件上比俄罗斯强一些，但不可否认，离撒切尔夫人当政时的英国仍有一段差距。所以，在现阶段如果操作不当，我国国企MBO的结果并不一定能健康达成美好初衷。象今天的俄罗斯那样，连整个社会的经济民主和政治稳定之基础都动摇了，还何谈通过MBO来实现“后发优势”？

之二：MBO为未来的股份全流通铺设了新的障碍，进一步演变成圈钱的工具。

我国上市企业大部分都是从国有企业改制而来，控股股东（几乎百分百是非流通股股东）以土地、设备、存货等非货币方式出资，在估价过程中往往做了手脚，以便占据更多的股份。而实际上的货币资金大部分来源于中小股东的投资，这样，控股股东就会不惜造假来“圈中小股东的钱”。即便最后东窗事发，控股股东的损失也不大，因为它本来就没投入太多真金进去。据不完全测算，控股股东花3千万元包装出一个上市企业，最后能“圈到”1-5亿甚至更多的货币资金！
对流通股股东的另一层“榨油”还在于流通股与非流通股并存这一结构性缺陷，使上市企业的实际控制权演变成圈钱的工具。中国股市要想健康发展下去，必须采取有力措施解决这个缺陷。但是，练了“葵花宝典”之后的、变了味的国企MBO却使这种结构性缺陷又不得不延续下去。这会为未来的上市企业股份全流通铺设新的障碍，内部人除了掌握着原来已经在握的“经营控制权”外，还进一步掌握了新的权利——“股份控制权”。这样，由于经过MBO改革之后的上市企业并没有象西方那样完成“下市”，仍然留在股市上，就会助长内部人通过不正当的股权操作之技巧而向流通股股东圈钱。

之三：管理层不再把企业当作“生产部门”而是“资本运作单元”，这使MBO在相当大的程度上丧失了其逻辑理性。

在论证MBO的合理性时，大都是从管理层角度来看待MBO的激励作用以及代理人成本降低问题。但这有个理论上的和实践上的“假设”，即：管理层把企业视为传统意义上的生产部门来进行产业经营，而不是把企业视为现代意义上的资本单元进行资本运作，也就是说，管理层必须没有任何资本投机的动机与意识。此外，它还要求管理层不会产生道德风险，能进行有效的自我约束。当然，还需要有关的外部配套措施，主要是良好的法律环境、有效的监管体系。
很不幸的是，以上这些前提不再充分满足。从国际大环境上看，由于上个世纪70年代以来的美元与黄金脱钩，大大推动了新的金融工具的产生与发展，从而使企业的“资本运作属性”上升到前所未有的高度，相应地，“生产经营属性”不再如以前强烈。在所谓的资本市场上，很多情况下，企业不再是“企业家和工人的天下”，甚至也不是“投资人的天下”，而成了“资本空手道者的天下”。尤其是MBO、垃圾债券、杠杆并购等金融工具的产生，更进一步使“空手套白狼”式的所谓资本运作成为可能和经常，为业界津津乐道的许多“资本运作成功者”都是靠此暴发的。在这种情形中，企业的潜在价值在投机欲望的推动下，很容易被泡沫化并无限膨胀，股价与真实业绩之间失去了必然的联系。
管理层通过MBO得到企业的股权之后，实际上并不一定把企业作为自己的“长期事业”来尽心尽力经营，而往往把它当成“天上掉下来的馅饼”，通过“企业包装”和“财务操作”，以更高的价格把股权转手卖出去。为了在转手的过程中得到更高的价格，就会诱发管理层更严重的短期行为，为企业的长期健康发展埋下更多的“地雷”。据《财富》调查结果披露：近3年由于“资本投机”的膨胀，在“外部投资人”损失了大量投资的同时，美国1035家企业的“内部高层管理人员和董事”却通过提前抛售套现他们的股票获得了660亿美元的巨额收入。
我国目前虽尚未达到西方的程度，但也已经走过了萌芽状态，正“茁壮成长”。对此，我们不能不在进行国企的MBO改革之前三思而后行。


黑龙江省佳木斯市人民政府


关于印发佳木斯市城乡规划委员会议事规则的通知



　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　佳政发〔2008〕20号


各县（市）区人民政府，市政府各直属单位，驻佳中省直单位：

　　现将《佳木斯市城乡规划委员会议事规则》印发给你们，请遵照执行。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　佳木斯市人民政府
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 二○○八年七月四日


佳木斯市城乡规划委员会议事规则

　为保障佳木斯市城乡规划委员会（以下简称规划委员会）工作的顺利开展，有效行使规划委员会职能，规范工作程序，提高规划决策的科学性、民主性，结合我市实际，制定本规则。
　　一、议事组织
　　（一）规划委员会会议根据议题提报情况不定期召开，非常情况根据需要报规划委员会主任同意后，可随时召开。由主任或主任指定的副主任主持，参加会议的人数不少于规划委员会组成人员的三分之二。
　　（二）规划委员会会议召开时，委员原则上不得缺席，因故不能参加者，应提前以书面方式向会议召集人请假并说明原因，未经批准不得授权他人代理参加会议。
　　（三）规划委员会办公室设在市规划局，负责规划委员会的会务工作。
　　（四）规划委员会闭会期间的相关工作事项由委员会主任或主任委托的副主任审查决定。
　　二、议事内容
　　（一）由规划委员会集体讨论审议的内容。
　　1．城市发展战略及重要基础性规划。
　　2．市、县（市）城镇体系规划和城市总体规划。
　　3．控制性详细规划、专项（专业）规划以及县（市）城镇和市政府指定的其它镇的总体规划。
　　4．市、县（市）城市总体规划的执行情况。
　　5．重大项目规划选址以及投资3千万元以上的城市基础设施或公共设施建设项目修建性详细规划及设计方案。
　　6.胜利路、站前路、杏林路、光复路、长安路、沿江路、友谊路、红旗街、通江街、中山街、和平街十一条街路两侧规划及建筑设计方案。
　　7．年度城乡规划编制任务、经费预算及其他城乡规划工作中的重要问题。
　　（二）规划委员会闭会期间由规划委员会主任或其委托的副主任审查决定的内容。
　　1．城市规划区内2公顷以上的各类公共建筑及地方财政投入项目的选址；占地面积超过6.67公顷（100亩）以上的各类工业项目选址。
　　2．占地10公顷以上居住小区的修建性详细规划；风景区及历史文化保护区内1公顷以上的各类修建性详细规划及重要的单体建筑方案；解放路、近江路、西林路、桥北路、勤政路、圃东街、万象街、长春街、德祥街、四丰街、光华街、顺和街、安庆街、建国街十四条街路两侧规划及建筑设计方案。
　　3．投资超过1千万元以上桥梁、道路、广场、大型城市公共绿地的规划方案；重要城市节点雕塑方案。
（三）除规划委员会审查内容以外的建设用地、建设工程规划审批项目，由市规划局例会审批。
　　三、议事程序
　　（一）规划委员会办公室就所拟审议项目议题向规划委员会主任提出议程建议，并报送审议项目的有关材料。
　　（二）会议召集人按会议议程主持会议，到会委员符合规定人数时会议即可召开。规划委员会遵循回避原则，凡审议项目与委员本人或其所在组织有直接或间接利益关系的有关委员应在会议召开之前向会议召集人申请回避，亦可根据需要在表决时回避。
　　（三）会议召集人可视审议项目的具体情况，邀请有关部门或机构派代表列席会议；会议如需进行最后表决，所有列席会议的代表均须在表决之前退出会场。
　　（四）规划委员会表决可采取无记名投票方式或举手表决方式进行，具体方式由会议主持人确定，到会委员有三分之二同意即为表决通过。
　　（五）规划委员会会议纪要由委员会主任或由主任委托副主任签署。委员会主任或其委托的副主任在规划委员会闭会期间审查的项目，经委员会主任（副主任）审查同意后交规划局执行。
　　四、议事要求
　　（一）各位委员必须熟悉审议项目的有关情况、相关法律法规和政策规定，本着对历史负责、对城市发展负责的科学态度，积极参与审议工作。
　　（二）凡会议审议通过的事项应坚决执行，并做好有关宣传和解释工作。
　　（三）规划委员会会议资料属于内部文件，参会委员应妥善保管，会后须将会议资料交回规划委员会办公室处理。若会议资料被列为涉密文件，则按有关保密规定执行。
　　（四）有关规划委员会会议资料的查询，由规划委员会办公室负责统一答复，委员不得透露会议的详情和内容。对于涉及公众利益的项目，由规划委员会办公室负责公示。